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发债300亿元提升对外融资比例,华为650亿元囤货应对挑战-黄颡门户网站

2019-11-12 18:00:16

进入美国实体名单后,华为一直表现出高频率和自信的对话态度。然而,在名单被取消之前,可以看出美国建立的“数字柏林墙”对华为的影响将会长期存在。

在最近的一次采访中,华为轮值董事会主席徐志军在谈到美国实体名单的影响时对第一财经记者表示,“华为将美国临时许可证延长90天毫无价值。华为已经习惯了在实体名单下工作和生活,并认为它不太可能走出这种工作和生活。所有华为公司和员工都已经准备好在这种状态下工作和生活很长时间了。”

基于这一判断,在过去的六个月里,华为不仅投入了人力物力来切换(受限组件)版本,确保持续的供应管理和正常交付,还一直在加快自主开发产品的发布,并将鸿蒙、鲲鹏、常升等产品注入华为的生态系统。

但是华为的真实财务状况是什么?生态建设成熟前华为的库存和现金流水平是多少?任郑飞的“伤痕累累的战士”修复了多少个“烂洞”?这些问题是随着华为最近在资本市场的正式亮相而暴露出来的。

筹集300亿中国华为“钱不赖”

9月11日晚,中国银行间市场交易商协会网站显示,华为投资控股有限公司(以下简称“华为投资”)提交了2019年一期和二期票据的登记资料。工行和建行作为承销银行,建议分别登记发行不超过200亿元人民币和100亿元人民币的定期票据。前两个期票各筹集了30亿元,期限为3年。委托人的长期信用评级和债务评级为aaa。

随着华为的国内债券发行计划,将披露更多关于华为的财务细节。

华为投资的最新财务报告显示,截至2019年6月30日,华为投资合并报表的净资产和总资产分别为2454.87亿元和7057.16亿元。

该书显示,华为不缺钱,现金2497.31亿元,流动资产5830.79亿元,流动负债3794.17亿元。债务规模虽然增长较快,但总体债务负担不重,债务总额为4602.29亿元。资产负债率为65.21%。2015年至2018年,华为控股的资产负债率分别为68%、68.4%、65.2%和64.99%。资产负债率逐年下降。

华为还通过金融产品管理短期现金。截至2019年6月30日,华为已投资银行理财和结构性存款555亿元,货币资金143.90亿元,债券11.24亿元,总额超过700亿元。

一位接近华为的人士告诉第一财经,尽管财务报表中有更多的货币资金,但后续支出也非常大。其中许多是应收账款,短期现金是不够的。

华为控股的合并现金流量表还显示,随着其经营和投资业务的扩张,华为的短期资本支出相对较大。与2019年上半年3959.38亿元的营业收入规模相比,现金流量也不尽如人意:2019年上半年经营活动净现金流量为54.48亿元,投资活动净现金流量为126.26亿元,筹资活动净现金流量为34.71亿元。

至于发行债券的原因,华为的官方回应是,此次发行获得的资金将用于持续关注信通技术基础设施建设,并为客户提供更好的产品解决方案和服务。

“华为一直坚持通过合理的融资布局优化资本结构,确保公司财务稳定。中国债券市场发展迅速。目前,市场容量居世界第二。债券融资已成为我国重要的融资渠道之一。公司通过发行国内债券开放国内债券市场,将进一步丰富融资渠道,优化整体融资布局。

外部融资比例增加

“华为运营所需资金主要来自企业自身的运营积累和外部融资,以企业自身的运营积累(过去五年约占90%)为主体,外部融资为补充(过去五年约占10%)。公司经营稳定,现金流充裕。”华为表示。

在保持高增长的前提下,华为的短期现金流相对紧张。如果需要更多的研发投资和更长的回报期,最好的选择应该是融资成本更低的中长期资本。华为以前也在海外发行过美元债券,但规模不大。其子公司在国外持有四种美元债券,总额为45亿美元。在汇率不确定的时候,通过国内银行间债券市场发行债券无疑是最佳选择。

华为表示,过去所需运营资金主要由企业自己积累,约占90%,从发布的相关文件可以看出。

截至2019年6月30日,华为控股合并报表所有者权益合计2454.87亿元,其中实收资本222.36亿元,资本公积746.23亿元,未分配利润1328.71亿元。由此可见,华为营运资本的主题是每年华为员工参与公司配股产生的实收资本、资本公积和留存未分配利润。

华为披露的“发行人实收资本构成”显示,过去三年和2019年底,华为实收资本分别为149亿元、164亿元、222亿元和222亿元。2018年末实收资本较2017年末增加58亿元,增幅35.30%,主要是由于股东会决议的执行和注册资本的增加。2019年上半年末实收资本与2018年末持平。

今年上半年,华为首次向媒体展示其员工持股簿。在15万名员工中,有8万人加入了持股计划,该计划目前将公司股票定价为每股5.42元。去年每股股息为1.41元,相当于当前股价的26%。相比之下,中期票据的融资成本仅为4%左右。

如果300亿元中期票据全部发行,华为在外部融资中的份额将逐渐增加到15%以上,这可能只是打开银行间融资市场的一扇门。华为对外债融资更加开放。适当的财务杠杆有利于提高净资产收益率。与此同时,三年期债券融资是企业发展所需的资本和长期投资需求之间更合适的匹配。

此次债券发行也被视为华为内部财务数据的“大公众”。除了详细的企业运营数据外,此次增资报告还详细披露了华为的股权结构。过去,“谁是这家中国大型电信设备企业的真正所有者”也是美国政界最受批评的人之一。

迄今为止,华为一直面临着一个问题,即如何让批评者相信,员工持股计划不仅是为了分享利润,也是为了让员工在一定程度上控制公司。事实上,控制华为的不是普通股东,而是管理层的一些精英。

从华为公布的所有权结构图可以看出,华为没有实际的控制者,因为它是由工会控制的。截至2018年底,员工持股计划的参与者人数为96,768人,所有参与者均为本公司员工。没有政府部门或机构持有该公司的股份。持股员工的出资不得超过公司股本总额的5%。

冬季粮食库存增加650亿?

经过两位数的持续增长,华为也选择了更加谨慎的财务策略,不仅是为了考虑资本成本和拓宽融资渠道,也是为了在当前海外市场不公平待遇下积极准备和对未来预期相对谨慎的乐观。

今年早些时候,根据gartner对全球半导体设计总体有效市场前10名公司的最新排名,三星电子和苹果在2018年作为半导体芯片的买家仍然获得了第一和第二名,占全球总市场的17.9%。然而,华为的芯片支出增加了45%,超过戴尔和联想,位居第三。外界认为,这是因为华为积极囤积商品以应对行业风险。

里昂证券投资分析师塞巴斯蒂安·侯(Sebastian Hou)在5月份进入美国实体名单后表示,华为智能手机业务的库存为5至6个月,5g网络设备业务的供应量为9至12个月。在华为的核心供应商名单中,美国供应商的数量最多,为33家,约占36%。华为高度依赖美国的集成电路、软件和光通信制造商。

本财务报告披露的数据进一步证实了这一点:华为近年来有意识地加快了库存速度。数据显示,过去三年和第一期期末,华为库存余额分别为739亿元、723亿元、963亿元和1383亿元。2018年底库存比2017年底增加240亿元,增幅为33.23%。2019年上半年末库存同比增长419亿元,增幅43.48%。

与2016年和2017年相比,2019年报告的库存总值几乎翻了一番。这可能证实华为已经准备了足够一年的货物的谣言。这也直接占用了公司的巨额现金流。

“此外,华为上半年净利润下降10.11%,资产减值损失达到1613%,这也值得关注。”在一家会计师事务所工作的注册会计师刘进告诉记者,资产减值主要分为坏账准备和实际损失。华为发行债券的行动更多的是增加粮食和饲料,并为下一场艰苦的战斗做准备。

2019年上半年,华为实现营业收入3965.38亿元,净利润349.03亿元。连续几年高速增长的华为在离开同行时,主动谈论“备战”和“为饥荒做准备”。

今年6月17日,任郑飞在深圳与著名的福布斯作家乔治·吉尔德和美国有线专栏作家尼古拉斯·尼葛洛庞帝(尼古拉斯·内格罗蓬特)举行了一次咖啡对话。任郑飞表示,由于版本的改变,华为预计在未来两年将减少生产和销售收入300亿美元,但华为今年和明年的销售收入将在1000亿美元左右。

任郑飞说,2021年是人们重获活力并为人类社会提供服务的一年。他表示,过去两年,华为不得不更换许多版本,这需要时间和磨合来检查。完成这一步后,华为不怕使用美国零件,也不怕使用美国元素,也不怕与美国进行任何合作。任郑飞说,“因为我们已经很强大了,我们是不死鸟。”

2000年,华为取得了长足的进步,年收入达到220亿元,在中国电子企业百强中名列第一。就在这时,任郑飞写了著名的《华为的冬天》。任郑飞在文章中没有提到华为的任何成就。相反,他谈到了危机和失败,并询问华为应该如何“过冬”。

“十年来,我每天都在思考失败。我对成功视而不见。我没有荣誉感或自豪感,但有危机感。也许这是生存十年的唯一方法。我们都必须共同思考如何才能活下去,或许还能活得更久。”

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作者:匿名
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